但斌:一类科技股有较大空间 有些企业存长期上涨趋势

Original Title: Dan Bin:一流的科技股还有很大的空间。一些企业在未来会有一个相对长期的上升趋势

来源:证券之星

技术驱动的技术企业可以投资,但这是分阶段的,其变化比较大。然而,你很难击败平台技术企业的商业模式。”

"中国的资本市场仍然相对较短,只有30年左右。你已经像美国一样100多年了。他们的许多股票几十年来一直在上涨。这种现象非常普遍。”

"注册系统是一个非常关键的系统设计。如果不实施这一政策,我们的股市将很难出现长期牛市。”

这是东方港创始人丹斌先生在接受证券之星私募股权基金15年行业巨头专访时给出的精彩观点。

丹斌是中国价值投资的实践者。他是畅销书《价值投资》的作者。东方港的长期实践理念是发现大公司并与它们一起成长。东方港成立于2004年阳光私募的第一年。这个行业已经有15年的历史了。东方港作为第一批价值100亿美元的私募股权投资公司,在过去的15年中,长期持有许多优秀的中国公司,并保持了15年的良好业绩。这也在一定程度上反映了丹斌发现优秀公司的能力,即他“透过浓雾看到未来的能力”。

我们知道指数在过去十年没有太大的变化,但是一些股票可以跟随企业的发展走出惊人的多头市场。随着登记制度的进步,大量的收据将失去溢价。对投资者来说,选择正确的股票是牛市,选择错误的股票是长期熊市,这种现象会持续很长时间。

那么,我们如何选择能够持续发展的优秀公司呢?或许追随过去的赢家会更容易。

Dan Bin于2007年发表《时间的玫瑰》,至今已过了12年。

"书中提到的大多数公司在12年后都变得更好了。"

显然,这不是意外。大公司有自己的内部逻辑。然而,有经验的价值投资者擅长寻找好的公司标准。

在这次采访中,丹斌先生就“科技企业的新护城河”、“价值投资的风控”、“适合长期控股企业的特点”以及“为什么他坚信中国的长远发展”给出了自己的最新理解。

text:

01

具有中国特色的价值投资:控风至上,比国外更难

Dan bin:

事实上,价值投资的概念和方法应该是普遍适用的。东方港成立15年来,我们在a股、港股和美股市场都采用了同样的方法。最终结果很好。当然,如果你想说一些有中国特色的话,那就是在中国实行价值投资,风控将会被放在一个非常高的位置。

中国市场存在结构性问题。非注册制度造成高估值,高估值造成高波动。从1992年到现在,我经历了27年中超过50%的7次下降,其中大部分将持续3-5年。这种现象在国外相对少见。我们知道外国基金没有清盘线。然而,中国基金独特的清盘线造成了一种现象:当好公司下跌太多,需要买入时,在清盘线的压力下,你只能卖出。

因此,在中国进行价值投资比在国外市场更难。

02

好公司应该长期坚持下去吗?

Dan bin:

首先,要明确坚持没有问题,但是要坚持正确的方向。坚持这件事并在事后观察它很容易,但是你怎么能保证事先不犯错误呢?即使你坚持正确的方向,时间跨度可能会很长,痛苦的程度超出你的想象。

此外,投资中有许多变数。每次投资后都很容易看到,但在这个过程中很难找到标准。每次情况不同,可能是企业本身,也可能是经济。例如,当日本经济经历了20年的损失,日本投资者应该坚持下去吗?投资的变数太多了,而且很难确定

03

什么样的科技企业值得投资?

Dan Bin:

至于科技企业,我把它们分成两种类型:

1。以技术创新为主的科技型企业,如AMD、Avida等企业可以投资,但风险相对较高。以芯片行业为例。这个国家正在蓬勃发展。如果在5到10年内国内替代过程有所突破,对国外芯片企业将是一个巨大的打击。

这些企业大多只适合分阶段投资。

2。基于平台的技术公司

阿里、腾讯、亚马逊、谷歌等公司都是基于平台的技术公司。毫无疑问,它们是拥有新护城河的企业。这种平台商业模式,它有消费属性,你想打败它很难。我们知道不同的企业有不同的壁垒,有些企业的壁垒是由中国的文化基因决定的。护城河,如文化,需要改变,一般需要100年的时间。现在拥有大量数据的世界级公司,他们拥有的大数据是新时代的护城河。无论是基于海量数据的处理,还是基于海量数据的人工智能的自学习和应用。这可以使数据更有价值,而且数据的价值不包括在国内生产总值中。

你可以清楚地感觉到这些公司正在呈指数级变化。他们正在全方位地改变我们的生活。例如,人们出门时很少带现金,这在十年前是不可想象的。

未来必须属于这些公司。前年,有一本叫《时间的玫瑰》的书。我还认为它可能正处于类似于过去工业革命的酝酿阶段。就像人工智能的应用水平一样,如果无人驾驶能够普及,将来很可能就不需要司机了。这种变化可能不需要很长时间就能实现。让数据为人类做出更大的贡献,这是新时代的护城河。但是只有少数公司拥有它。

利润和人力资源都集中在这样的大公司。这是这个时代的特征,也是竞争的结果。事实证明,这个行业的每个人都排名第一和第二,但现在他们可能无法排名第二。

事实上,这些领先的公司多年来一直在崛起。虽然我不能预测股票价格的涨跌,但就公司而言,这些公司有很大的增长空间。

有些企业在未来很长一段时间内还有上升的空间

有些企业在未来很长一段时间内还有上升的空间

丹斌:

Dan Bin:

至于哪些行业适合长期控股,从国外经验来看,主要是一些消费品公司。消费品公司的海外估值非常高,如化妆品雅诗兰黛,在海外市场的市盈率可达40倍。而周期性企业,国外不愿意给予高估值。

具体来说,这些行业包括:化妆品、制药、软饮料、烟草、食品加工、电器、金融服务、蒸馏酒、包括男装在内的计算机软件,当然还有证券交易商。然而,证券公司与中国的证券公司略有不同,中国证券公司的周期属性更强。外国证券公司都很有竞争力,它们的投资银行业务覆盖全球。这种经纪业务实际上类似于银行。与国外相比,我国的产业模式和集中度差距很大。外国可能主要有20家公司

Dan Bin:

我认为中国的发展一定会越来越好。事实上,历史一再证明,中国人非常有能力创造财富。历史上,中国一直是世界第一。这种优势根植于我们的文化习俗,我们的生产效率一直很高。中国人民不怕竞争。只要坚持扩大开放的政策,中国的发展就会越来越好。

中国的财富管理行业也是如此,它才刚刚开始。自2014年私募股权基金正式合法化以来,5年间私募股权基金从50只增加到2万多只。作为当年首批获得私募股权基金许可证的50名基金经理之一,我们见证了整个行业的发展。目前,仅中国私募股权基金规模就已达2.47万亿元,发展非常迅速。然而,与海外基金相比,中国的财富管理行业确实才刚刚开始,实际上与2004年的房地产行业有点相似。美国黑石基金的管理规模约为5000亿美元,而中国的私募股权基金最高可达数千亿元人民币。与美国相比,我们有巨大的发展空间。与此同时,我认为私募在中国的集中度肯定会提高,但与其他行业略有不同。这个行业要求你继续努力保持长期的良好表现。通常会有私募股权基金涌入数十亿美元,然后撤出,所以这个行业永远不会松懈。然而,另一方面,只要你调整好自己的内在技能,并把自己的表现做好,你就能在很长一段时间内稳步上升。即使你能在一年内被埋葬,你也会在五年内出现,而肯定不会在十年内出现。因为这个行业有一个记分牌,而且每周都会公布净值,这是非常客观的。如果你做得好,就不会缺少奖励和荣誉。东方港也是如此。我在大鹏证券做资产管理的早期,整个部门也管理了大约20-30亿元。当时,我从没想过东方港现在能管理100多亿元。

资本市场也是如此。现在最大的变数是外资。他们一直对中国保持乐观。现在他们的总头寸只有3%,一旦头寸比率在未来公布,相当一部分资金将进入市场。此外,外资不需要高回报率。如果一个企业能在五年内实现双倍的回报,他们就会满意。因此,资本市场的结构将慢慢改变。你就像TSMC和韩国的三星。外国人每天都买它。前者持有90%的股份,而后者持有70%。然而,在中国,拥有这种潜力的公司并不多。显然,外资比例还有很大的增长空间。

然而,中国资本市场推行新的注册制度仍有一个制度前提。

我们知道印度的股票市场历史悠久。然而,在孟买呆了24小时后,我觉得印度没有多少机会,不如中国的70年代和80年代。印度是一个非常两极分化的国家。种姓制度和贫民窟问题是不可想象的。印度的股票上涨很好,主要是因为注册制度。即使没有提到印度,南非和巴西等金砖国家也进行了注册。

过去,中国的审批制度带来了高估值和高发行价,最终由散户投资者买单。以中石油为例。中石油拒绝接受a股,然后去香港发行。巴菲特以1.5元的价格买了很多,然后以8-9元的价格卖出。结果,中国人说所有的钱都是外国人赚的,亚洲最赚钱的公司会回来。然后,当a股首次发行时,它是历史上最高的48元。他们一路跌至目前的5.00元,并继续在低水平创新。如果每个公司都这样上市,怎么会有牛市呢?

为什么现在许多初创公司上市时都会敲锣打鼓?因为他们有1亿英镑的利润,所以你认为他们的价值超过了200亿英镑,当然他们也敲锣打鼓。具有讽刺意味的是,许多人仍然抢劫这种股票。但是,如果你是一个注册系统,就会有很多这样的企业,而且每个人给出的估值都很低。如果你想上市,你必须找到机构基金,这不存在散户投资者买单的现象。

因此,注册系统是专业的

我想先提两件事。首先,华为是2018年世界上第一个国际专利申请数量最多的公司,达到5405件。这个数字在人类历史上非常罕见。华为现在已经进入无人地带,处于创新的前沿。第二,在深圳建立了受控核聚变技术研究所。中国工程院院士李建刚预测,应用技术将在2035年实现。这项技术类似于制造一个小太阳来持续提供能量。目前,中国在这项技术上已经处于领先地位。我们知道中国进口最多的产品有两种,一种是芯片,另一种是能源。以华为为代表的前者正在努力。后者,如果可控核聚变技术得到成功应用,中国的能源问题得到解决,中国将在2035年真正崛起。这些都是中国开创性创新的具体表现。过去,我们说中国人不会创新,但现在中国人的创新能力并不比世界上其他人差。近年来,新疆、华为等许多创新型企业如雨后春笋般涌现。不难发现,中国这些年来在科学技术方面取得了巨大的进步。